敷尔佳2023年报解读:差异化打法稳住消费赛道,研发和产能积蓄长期爆发力

$敷尔佳(SZ301371)$ 年报和一季报终于出来了，整个业绩看起来是符合预期的水平，中金也发了跑赢行业的评级。其实按个人之前的推测，这财报有些内容是超预期的，只不过重点在数字上不一定看得出来。

1.2023年营收19.34亿元，同比增长9.29%，其中化妆品10.83亿，医疗器械8.5亿。归母净利润7.49亿，现金流还OK，资产里面也是现金类多。两个消息：第一，基本盘没什么问题，就算市场真的要打硬仗也有底气，也不怕爆雷，稳定对投资最重要。第二，两个业务表现都挺好，说明打法稳定了，后续就是怎么换增长。

2.看看产品，过亿的大单品有五个，白膜、黑膜就是压舱石，加起来8个亿往上，好得没说头，剩下三个清痘净肤修护贴、积雪草舒缓修护贴、烟酰胺美白淡斑修护面膜，需求都挺垂的，功效护肤比较合小姐姐们的心态，化妆品现在年增差不多两个亿，看下一步怎么运作，有没有机会搞得更爆一点。

3.券商分析的复购率不错，说明产品认可度还是一流的，在品类上扩展一下，边际效应应该很强。段永平说的，差异化不是产品外观或者其他方向的与众不同，而是刚好能做到很多用户有需求但市场优质供给不足。

4.业务平衡还可以，一个是毛利率，化妆品竞争一年大过一年，但是俩板块的毛利率都在80%以上，能保持住的话搞盈利和让利都有个底。再一个渠道上，公司重点做的线上涨了7个百分点，符合预期。

5.线上靠营销费用拉的，增三成，现在这个渠道和流量成本挺正常，所以净利润其实有点下滑，但是幅度不大，而且隔壁贝泰妮是直接降了快三成，可以看出有点卷的意思。整体算中性吧，营销就是阵地，你不占对手就占了，反正也拉动了营收，行业常态。而且看统计局数据大盘其实去年有压力，逆向布局营销加上本身的品牌特色，应该比大顺风的时候卷效果更好。

6.成本里面说到了研发，去年研发直接翻倍还有多，但是我觉得这点上最重要的就不是数字。去年敷尔佳在上海搞了营销和研发公司，也算和“静安女子监狱”站到一片土地上了，招人、找团队、找学校合作都更方便，基本全面接轨一线，甚至后面如果搞国际化肯定离不开上海，早布局早点把成本核算了吧，长期看是好事，往后再做可能就错过机会了。

7.还有一点就是工厂，和去上海落户的逻辑差不多，产能在自己手里，后面边际成本就下去了，按现在化妆品的趋势，产能反正都会用起来，不亏。

8.有个网民的说法很好，现在国内化妆品公司其实是在跟国际大牌打仗，有些牌子的布局属于正面战场，场面热闹好看，而敷尔佳是在窑洞里抗战，积蓄力量，长远准备，输赢怎么判断，其实历史有答案的。

9.扯远了，分红10派10，回报符合预期，做业务比较重要。顺便发了一季报，敷尔佳的业绩一直都是明牌，按经验差不多能推出来后面的表现，中金估计营收差不多涨三个亿，我们现在自己算算也差不多。

10.总结，毕竟是做药出身，标准和意识比同行业强，能花力气做渠道，做好抖音、小红书，其实算是开窍了。上市之后跌得比较多，机构炒过头，最近基本上股价也见底稳住了，没有错杀就没有价值回归，市盈率现在行业偏低，是一家机会比较明确的消费品公司。

　　对于小组赛首战，国足已经准备了很长时间，主教练扬科维奇一直通过技战术和视频分析，向队员强调对手每个位置、每名球员的特点，球队自身如何应对和发挥。从1月12日开始，球队还将对塔吉克斯坦进行赛前最后的重点和细化分析。☢94J8y的这中索聊“广州预约茶微信”8sZcMx7i(　)【　】(　)【　】(2)【2】(5)【5】(日)【ri】(，)【，】(南)【nan】(京)【jing】(市)【shi】(委)【wei】(书)【shu】(记)【ji】(韩)【han】(立)【li】(明)【ming】(、)【、】(市)【shi】(长)【chang】(陈)【chen】(之)【zhi】(常)【chang】(都)【dou】(外)【wai】(出)【chu】(暗)【an】(访)【fang】(检)【jian】(查)【zha】(安)【an】(全)【quan】(工)【gong】(作)【zuo】(。)【。】(韩)【han】(立)【li】(明)【ming】(在)【zai】(当)【dang】(天)【tian】(召)【zhao】(开)【kai】(的)【de】(市)【shi】(委)【wei】(常)【chang】(委)【wei】(会)【hui】(会)【hui】(议)【yi】(上)【shang】(表)【biao】(示)【shi】(，)【，】(“)【“】(这)【zhe】(起)【qi】(事)【shi】(故)【gu】(令)【ling】(我)【wo】(们)【men】(十)【shi】(分)【fen】(痛)【tong】(心)【xin】(、)【、】(给)【gei】(我)【wo】(们)【men】(当)【dang】(头)【tou】(棒)【bang】(喝)【he】(”)【”】(。)【。】。