敷尔佳2023年报解读:差异化打法稳住消费赛道,研发和产能积蓄长期爆发力

$敷尔佳(SZ301371)$ 年报和一季报终于出来了，整个业绩看起来是符合预期的水平，中金也发了跑赢行业的评级。其实按个人之前的推测，这财报有些内容是超预期的，只不过重点在数字上不一定看得出来。

1.2023年营收19.34亿元，同比增长9.29%，其中化妆品10.83亿，医疗器械8.5亿。归母净利润7.49亿，现金流还OK，资产里面也是现金类多。两个消息：第一，基本盘没什么问题，就算市场真的要打硬仗也有底气，也不怕爆雷，稳定对投资最重要。第二，两个业务表现都挺好，说明打法稳定了，后续就是怎么换增长。

2.看看产品，过亿的大单品有五个，白膜、黑膜就是压舱石，加起来8个亿往上，好得没说头，剩下三个清痘净肤修护贴、积雪草舒缓修护贴、烟酰胺美白淡斑修护面膜，需求都挺垂的，功效护肤比较合小姐姐们的心态，化妆品现在年增差不多两个亿，看下一步怎么运作，有没有机会搞得更爆一点。

3.券商分析的复购率不错，说明产品认可度还是一流的，在品类上扩展一下，边际效应应该很强。段永平说的，差异化不是产品外观或者其他方向的与众不同，而是刚好能做到很多用户有需求但市场优质供给不足。

4.业务平衡还可以，一个是毛利率，化妆品竞争一年大过一年，但是俩板块的毛利率都在80%以上，能保持住的话搞盈利和让利都有个底。再一个渠道上，公司重点做的线上涨了7个百分点，符合预期。

5.线上靠营销费用拉的，增三成，现在这个渠道和流量成本挺正常，所以净利润其实有点下滑，但是幅度不大，而且隔壁贝泰妮是直接降了快三成，可以看出有点卷的意思。整体算中性吧，营销就是阵地，你不占对手就占了，反正也拉动了营收，行业常态。而且看统计局数据大盘其实去年有压力，逆向布局营销加上本身的品牌特色，应该比大顺风的时候卷效果更好。

6.成本里面说到了研发，去年研发直接翻倍还有多，但是我觉得这点上最重要的就不是数字。去年敷尔佳在上海搞了营销和研发公司，也算和“静安女子监狱”站到一片土地上了，招人、找团队、找学校合作都更方便，基本全面接轨一线，甚至后面如果搞国际化肯定离不开上海，早布局早点把成本核算了吧，长期看是好事，往后再做可能就错过机会了。

7.还有一点就是工厂，和去上海落户的逻辑差不多，产能在自己手里，后面边际成本就下去了，按现在化妆品的趋势，产能反正都会用起来，不亏。

8.有个网民的说法很好，现在国内化妆品公司其实是在跟国际大牌打仗，有些牌子的布局属于正面战场，场面热闹好看，而敷尔佳是在窑洞里抗战，积蓄力量，长远准备，输赢怎么判断，其实历史有答案的。

9.扯远了，分红10派10，回报符合预期，做业务比较重要。顺便发了一季报，敷尔佳的业绩一直都是明牌，按经验差不多能推出来后面的表现，中金估计营收差不多涨三个亿，我们现在自己算算也差不多。

10.总结，毕竟是做药出身，标准和意识比同行业强，能花力气做渠道，做好抖音、小红书，其实算是开窍了。上市之后跌得比较多，机构炒过头，最近基本上股价也见底稳住了，没有错杀就没有价值回归，市盈率现在行业偏低，是一家机会比较明确的消费品公司。

　　大会议程共有七项：第一项，审议政府工作报告；第二项，审查2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告、2024年国民经济和社会发展计划草案；第三项，审查2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告、2024年中央和地方预算草案；第四项，审议全国人民代表大会常务委员会关于提请审议《中华人民共和国国务院组织法（修订草案）》的议案；第五项，审议全国人民代表大会常务委员会工作报告；第六项，审议最高人民法院工作报告；第七项，审议最高人民检察院工作报告。☁快猫app免费观看下载-免费黄页不收费软件快猫-快猫黄色(　)【　】(　)【　】(中)【zhong】(国)【guo】(银)【yin】(行)【xing】(客)【ke】(户)【hu】(人)【ren】(员)【yuan】(称)【cheng】(，)【，】(每)【mei】(个)【ge】(省)【sheng】(份)【fen】(的)【de】(规)【gui】(定)【ding】(都)【dou】(不)【bu】(一)【yi】(样)【yang】(，)【，】(具)【ju】(体)【ti】(情)【qing】(况)【kuang】(需)【xu】(要)【yao】(咨)【zi】(询)【xun】(办)【ban】(理)【li】(银)【yin】(行)【xing】(。)【。】(中)【zhong】(国)【guo】(银)【yin】(行)【xing】(北)【bei】(京)【jing】(某)【mou】(支)【zhi】(行)【xing】(客)【ke】(户)【hu】(经)【jing】(理)【li】(称)【cheng】(，)【，】(<)【<】(s)【s】(t)【t】(r)【r】(o)【o】(n)【n】(g)【g】(>)【>】(重)【zhong】(定)【ding】(价)【jia】(日)【ri】(只)【zhi】(能)【neng】(在)【zai】(办)【ban】(理)【li】(贷)【dai】(款)【kuan】(时)【shi】(选)【xuan】(择)【ze】(，)【，】(办)【ban】(理)【li】(后)【hou】(就)【jiu】(不)【bu】(能)【neng】(调)【tiao】(整)【zheng】(。)【。】(<)【<】(/)【/】(s)【s】(t)【t】(r)【r】(o)【o】(n)【n】(g)【g】(>)【>】。　　从盘面上看，半导体产业链爆发，光刻机方向领涨；氢能、机器人、锂矿、算力、新能源车、AI应用题材表现活跃。市场逾5200股上涨，成交额突破万亿元。▄(　)【　】(　)【　】(中)【zhong】(国)【guo】(第)【di】(三)【san】(艘)【sou】(航)【hang】(母)【mu】(福)【fu】(建)【jian】(舰)【jian】(，)【，】(于)【yu】(2)【2】(0)【0】(2)【2】(2)【2】(年)【nian】(6)【6】(月)【yue】(1)【1】(7)【7】(日)【ri】(下)【xia】(水)【shui】(。)【。】(一)【yi】(年)【nian】(多)【duo】(以)【yi】(来)【lai】(，)【，】(福)【fu】(建)【jian】(舰)【jian】(备)【bei】(受)【shou】(关)【guan】(注)【zhu】(，)【，】(在)【zai】(2)【2】(0)【0】(2)【2】(4)【4】(年)【nian】(1)【1】(月)【yue】(2)【2】(日)【ri】(的)【de】(《)【《】(新)【xin】(闻)【wen】(联)【lian】(播)【bo】(》)【》】(中)【zhong】(，)【，】(福)【fu】(建)【jian】(舰)【jian】(再)【zai】(现)【xian】(身)【shen】(影)【ying】(。)【。】