敷尔佳2023年报解读:差异化打法稳住消费赛道,研发和产能积蓄长期爆发力

$敷尔佳(SZ301371)$ 年报和一季报终于出来了，整个业绩看起来是符合预期的水平，中金也发了跑赢行业的评级。其实按个人之前的推测，这财报有些内容是超预期的，只不过重点在数字上不一定看得出来。

1.2023年营收19.34亿元，同比增长9.29%，其中化妆品10.83亿，医疗器械8.5亿。归母净利润7.49亿，现金流还OK，资产里面也是现金类多。两个消息：第一，基本盘没什么问题，就算市场真的要打硬仗也有底气，也不怕爆雷，稳定对投资最重要。第二，两个业务表现都挺好，说明打法稳定了，后续就是怎么换增长。

2.看看产品，过亿的大单品有五个，白膜、黑膜就是压舱石，加起来8个亿往上，好得没说头，剩下三个清痘净肤修护贴、积雪草舒缓修护贴、烟酰胺美白淡斑修护面膜，需求都挺垂的，功效护肤比较合小姐姐们的心态，化妆品现在年增差不多两个亿，看下一步怎么运作，有没有机会搞得更爆一点。

3.券商分析的复购率不错，说明产品认可度还是一流的，在品类上扩展一下，边际效应应该很强。段永平说的，差异化不是产品外观或者其他方向的与众不同，而是刚好能做到很多用户有需求但市场优质供给不足。

4.业务平衡还可以，一个是毛利率，化妆品竞争一年大过一年，但是俩板块的毛利率都在80%以上，能保持住的话搞盈利和让利都有个底。再一个渠道上，公司重点做的线上涨了7个百分点，符合预期。

5.线上靠营销费用拉的，增三成，现在这个渠道和流量成本挺正常，所以净利润其实有点下滑，但是幅度不大，而且隔壁贝泰妮是直接降了快三成，可以看出有点卷的意思。整体算中性吧，营销就是阵地，你不占对手就占了，反正也拉动了营收，行业常态。而且看统计局数据大盘其实去年有压力，逆向布局营销加上本身的品牌特色，应该比大顺风的时候卷效果更好。

6.成本里面说到了研发，去年研发直接翻倍还有多，但是我觉得这点上最重要的就不是数字。去年敷尔佳在上海搞了营销和研发公司，也算和“静安女子监狱”站到一片土地上了，招人、找团队、找学校合作都更方便，基本全面接轨一线，甚至后面如果搞国际化肯定离不开上海，早布局早点把成本核算了吧，长期看是好事，往后再做可能就错过机会了。

7.还有一点就是工厂，和去上海落户的逻辑差不多，产能在自己手里，后面边际成本就下去了，按现在化妆品的趋势，产能反正都会用起来，不亏。

8.有个网民的说法很好，现在国内化妆品公司其实是在跟国际大牌打仗，有些牌子的布局属于正面战场，场面热闹好看，而敷尔佳是在窑洞里抗战，积蓄力量，长远准备，输赢怎么判断，其实历史有答案的。

9.扯远了，分红10派10，回报符合预期，做业务比较重要。顺便发了一季报，敷尔佳的业绩一直都是明牌，按经验差不多能推出来后面的表现，中金估计营收差不多涨三个亿，我们现在自己算算也差不多。

10.总结，毕竟是做药出身，标准和意识比同行业强，能花力气做渠道，做好抖音、小红书，其实算是开窍了。上市之后跌得比较多，机构炒过头，最近基本上股价也见底稳住了，没有错杀就没有价值回归，市盈率现在行业偏低，是一家机会比较明确的消费品公司。

朱进表示，虽然极光常见于高磁纬地区，但如果地磁暴特别强，极光发生的范围会扩大，据记载，地磁暴厉害的时候，甚至在赤道地区都能看到极光。因此，在北纬40°的北京地区看到极光是可能的。く911 Love:マディソン・マックイーン | ポルシェ クリスト...(　)【　】(　)【　】(（)【（】(观)【guan】(察)【cha】(者)【zhe】(网)【wang】(讯)【xun】(）)【）】(综)【zong】(合)【he】(大)【da】(公)【gong】(文)【wen】(汇)【hui】(网)【wang】(等)【deng】(港)【gang】(媒)【mei】(2)【2】(7)【7】(日)【ri】(报)【bao】(道)【dao】(，)【，】(香)【xiang】(港)【gang】(“)【“】(壹)【yi】(传)【chuan】(媒)【mei】(”)【”】(创)【chuang】(办)【ban】(人)【ren】(、)【、】(反)【fan】(中)【zhong】(乱)【luan】(港)【gang】(分)【fen】(子)【zi】(黎)【li】(智)【zhi】(英)【ying】(与)【yu】(《)【《】(苹)【ping】(果)【guo】(日)【ri】(报)【bao】(》)【》】(三)【san】(间)【jian】(相)【xiang】(关)【guan】(公)【gong】(司)【si】(，)【，】(被)【bei】(控)【kong】(串)【chuan】(谋)【mou】(勾)【gou】(结)【jie】(外)【wai】(国)【guo】(或)【huo】(者)【zhe】(境)【jing】(外)【wai】(势)【shi】(力)【li】(危)【wei】(害)【hai】(国)【guo】(家)【jia】(安)【an】(全)【quan】(罪)【zui】(案)【an】(，)【，】(当)【dang】(天)【tian】(进)【jin】(入)【ru】(第)【di】(5)【5】(3)【3】(日)【ri】(的)【de】(审)【shen】(讯)【xun】(。)【。】(“)【“】(1)【1】(2)【2】(港)【gang】(人)【ren】(偷)【tou】(渡)【du】(案)【an】(”)【”】(案)【an】(犯)【fan】(之)【zhi】(一)【yi】(的)【de】(李)【li】(宇)【yu】(轩)【xuan】(已)【yi】(转)【zhuan】(做)【zuo】(污)【wu】(点)【dian】(证)【zheng】(人)【ren】(，)【，】(以)【yi】(第)【di】(四)【si】(名)【ming】(从)【cong】(犯)【fan】(证)【zheng】(人)【ren】(的)【de】(身)【shen】(份)【fen】(在)【zai】(香)【xiang】(港)【gang】(西)【xi】(九)【jiu】(龙)【long】(裁)【cai】(判)【pan】(法)【fa】(院)【yuan】(继)【ji】(续)【xu】(第)【di】(1)【1】(0)【0】(日)【ri】(作)【zuo】(供)【gong】(。)【。】。　　证券时报网讯，据外交部网站，外交部发言人毛宁宣布：中共中央政治局委员、外交部长王毅将于2024年1月13日至18日应邀访问埃及、突尼斯、多哥、科特迪瓦。这也是中国外长连续34年年初首访非洲。之后，王毅外长将于1月18日至22日应邀访问巴西、牙买加。℉性巴克免费软件v9.2.0 安卓-性巴克是一款集成了多项实用功...(　)【　】(　)【　】(华)【hua】(夏)【xia】(银)【yin】(行)【xing】(成)【cheng】(立)【li】(于)【yu】(1)【1】(9)【9】(9)【9】(2)【2】(年)【nian】(，)【，】(1)【1】(9)【9】(9)【9】(5)【5】(年)【nian】(实)【shi】(行)【xing】(股)【gu】(份)【fen】(制)【zhi】(改)【gai】(造)【zao】(，)【，】(并)【bing】(于)【yu】(2)【2】(0)【0】(0)【0】(3)【3】(年)【nian】(首)【shou】(次)【ci】(公)【gong】(开)【kai】(发)【fa】(行)【xing】(股)【gu】(票)【piao】(并)【bing】(上)【shang】(市)【shi】(交)【jiao】(易)【yi】(，)【，】(为)【wei】(全)【quan】(国)【guo】(第)【di】(五)【wu】(家)【jia】(上)【shang】(市)【shi】(银)【yin】(行)【xing】(，)【，】(现)【xian】(隶)【li】(属)【shu】(北)【bei】(京)【jing】(市)【shi】(国)【guo】(资)【zi】(委)【wei】(管)【guan】(理)【li】(；)【；】(华)【hua】(夏)【xia】(银)【yin】(行)【xing】(在)【zai】(全)【quan】(国)【guo】(1)【1】(2)【2】(2)【2】(个)【ge】(城)【cheng】(市)【shi】(设)【she】(立)【li】(有)【you】(4)【4】(4)【4】(家)【jia】(一)【yi】(级)【ji】(分)【fen】(行)【xing】(，)【，】(网)【wang】(点)【dian】(超)【chao】(1)【1】(0)【0】(0)【0】(0)【0】(家)【jia】(，)【，】(员)【yuan】(工)【gong】(超)【chao】(过)【guo】(4)【4】(万)【wan】(人)【ren】(，)【，】(总)【zong】(资)【zi】(产)【chan】(超)【chao】(过)【guo】(4)【4】(万)【wan】(亿)【yi】(，)【，】(跨)【kua】(入)【ru】(全)【quan】(球)【qiu】(银)【yin】(行)【xing】(5)【5】(0)【0】(强)【qiang】(行)【xing】(业)【ye】(，)【，】(为)【wei】(我)【wo】(国)【guo】(2)【2】(0)【0】(家)【jia】(系)【xi】(统)【tong】(重)【zhong】(要)【yao】(性)【xing】(银)【yin】(行)【xing】(之)【zhi】(一)【yi】(。)【。】。